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Durante el presente artículo pretendemos dar un breve repaso a uno de los subsectores englobados dentro de lo que se denomina Materiales Básicos. Es un hecho conocido que son los precios de las materias primas los que marcan la señal de las posibles recuperaciones y empeoramientos de las economías. Los valores dependientes se ven obligados a adaptar la producción a estos vaivenes y sus cotizaciones sufren una gran volatilidad como consecuencia de la dificultad que supone predecir los puntos de inflexión.

En el momento en que nos encontramos, con Estado Unidos en plena recesión y con Europa que no se propone como alternativa, los mercados, que siempre anticipan los distintos escenarios, buscan datos que induzcan a una posible mejora del clima económico. En este orden de cosas, el sector de materiales básicos es un indicador adelantado. Si hacemos un comparativa con el S&P 500 desde el punto más bajo del año pasado (21 de septiembre) el sector en su conjunto lo ha hecho ligeramente peor. Sin embargo los subsectores del acero y aluminio han tenido un mejor comportamiento. Por ello la pregunta es ¿Es el momento de apostar por este tipo de sectores?

Nuestra postura a este respecto es de neutralidad y, por tanto pensamos que hay que ser sumamente selectivos, porque independientemente del momento del ciclo en el que nos encontremos, hay valores y subsectores que ya han descontado una posible reactivación. Así comparando aluminio y acero vemos que mientras el primer subsector ha subido un 22% desde el 21 de septiembre, el segundo ha superado el 33%. Por ello y porque los precios han rebotado en las últimas semanas el aluminio sería nuestra elección.

Para ponernos en situación vamos en primer lugar a hacer una pequeña referencia al subsector y los usos de la materia primar para posteriormente centrarnos en los distintos valores y nuestra recomendación.

El mayor productor de aluminio mundial es Estados Unidos. A pesar de que este metal se utiliza en muchos ámbitos de la vida, los principales mercados son transporte, botes de bebidas y materiales de construcción. Durante el año 2000 el 32% de los pedidos vinieron del transporte. Los fabricantes están progresivamente incrementando la proporción de aluminio que se usa en automóviles, debido a que al ser menos pesado disminuye el roce y consume menos combustible.

Hay que decir que el aluminio procede de un óxido llamado alumina, el cual a su vez procede de un mineral llamado bauxita. A través de una serie de procesos en los cuales la electricidad juega un importante papel, se llega a la separación del aluminio y el dióxido carbónico. Los procesos de mejora de eficiencia han llevado al menor consumo de energía eléctrica y a reducir costes de transformación de hasta un 20% en las dos últimas décadas.

Hay tres medios para la obtención del aluminio: su extracción directa mediante el proceso señalado anteriormente, la importación de lingotes o aluminio molido y el reciclaje que hoy en día supone un tercio del aluminio que se produce en Estados Unidos.

En cuanto a los tipos de productos que se derivan del aluminio tenemos el aluminio fundido que se utiliza en las transmisiones en los coches, aluminio extrusionado que se utiliza en los paneles, puertas, etc, aluminio molido y otros.

LAS EMPRESAS DEL SECTOR

Las principales compañías del sector del aluminio son la estadounidense Alcoa, la canadiense Alcan, las británicas Rio Tinto , BHP Billiton Y Anglo American y la francesa Pechiney.

Nuestras apuestas son Alcoa en Estados Unidos y Pechiney en Europa.

Alcoa es el líder mundial en la fabricación de aluminio. Produce el 17% del aluminio primario a escala mundial, el 33% de la alumina y abastece a los sectores de empaquetado, automoción, transporte aéreo y material de construcción. Durante el último trimestre del año 2001, la compañía entró en pérdidas, con motivo de una serie de cargos extraordinario para insolvencias de clientes y costes de reestructuración de personal. La compañía se ha enrolado en un proceso de reestructuración de costes que la debería llevar a mejorar los márgenes sobre todo a partir del segundo semestre del año. Todo esto unido a que cotiza a PER2002 de 16 veces, creemos que es razón suficiente para incluirla en la cartera modelo.

Pechiney sería la alternativa europea. Es el cuarto productor mundial en producción de aluminio primario. Su división de paquetes es líder en empaquetamiento de lujo. La compañía, al igual que Alcoa, se encuentra en pleno proceso de reestructuración que le debería llevar a un ahorro de 450 millones de euros al final del 2004. Estos ahorros provendrán principalmente de su división de paquetes. Durante el presente año puede sufrir debido a su exposición al sector de componentes para aeronáutica, pero dada su atractiva valoración incluso con respecto al líder Alcoa, nos hace ser optimistas respecto al valor.

En conclusión, la incertidumbre sobre si es pronto o no para invertir en materiales básicos, nos llevan a una actitud de prudencia, en la que nos mantenemos neutrales en el sector, sobreponderando el aluminio que pensamos puede tener un mejor comportamiento. Dentro del mismo siendo muy selectivos creemos que las mejores oportunidades se encuentran en Alcoa, líder mundial y Pechiney, compañía francesa con un proyecto atractivo y con liderazgo en ramos de actividad que pueden ser claves en la recuperación de la economía caso de producirse.

Fuente: Bols@manía